全民健身，进击中的“身材经济”

2016-11-17 10:12  体育bank 申万宏源

全民健身，进击中的“身材经济”

——健身服务行业深度报告

我国健身产业发展空间足，保持较快增长，受益于国家政策与消费升级驱动

1）我国健身服务产业目前约300亿元规模，1500万会员，15年市场规模增长14%，俱乐部数量增长20%，但俱乐部会员渗透率仅1%，参考海外经验尚有4倍以上空间。

2）从行业增长驱动来看，政府层面持续推进的大众健身已是国家战略；大众消费升级更加注重身心健康，充分利用碎片化休闲时间，且偏好有教练与同伴的场景化锻炼内容；社交媒体与移动互联网注入新的活力，健身的时尚与社交属性不断增加。

3）健身行业在我国有30多年发展历史，01年申奥成功尤其是03年非典之后热潮兴起，大型连锁健身俱乐部出现，行业竞争也随之加剧，快速发展的同时不断优胜劣汰。

4）目前行业盈利模式较单一，主要靠预售卡与私教课程，同质化竞争严重。健身行业正从零售业向服务业升级，未来变现将更加多元化。

我国健身产业格局分散，看好优质的龙头俱乐部，以及互联网+升级

1）我国健身产业集中度很低，品牌数量CR10预计仅约16%，区域化显著，尚未出现真正全国化的品牌。

2）我们看好具备很强品牌影响力的龙头俱乐部，注重用户体验，有望通过外延成长不断提高市场份额。目前国内规模较大的健身俱乐部包括浩沙、威尔士、一兆韦德、英派斯、中体倍力、青鸟、中航等。强调精品化与标准化的新型健身俱乐部也在崛起。

3）互联网+健身日新月异，线上已集聚流量亟待进一步变现，期待互联网对线下的改造升级。Fittime等优质的在线社区已经开始多方位探索变现。“暴走的萝莉”等优质健身网红已实现电商较好变现。

4）健身行业证券化率很低，目前仅有中航时尚一家新三板公司，期待未来有更多资本运作。

美国健身产业发展启示：产业较成熟，大众接受度高，有大型俱乐部与上市公司。

1）美国健身产业经过多年发展已较为成熟，15年健身俱乐部收入258亿美元，会员数5530万，健身人口渗透率达22%，俱乐部数量约3.6万个。

2）从产业结构来看，前十大俱乐部收入占比超30%；会员数量中女性多于男性；老年人与青少年会员数量增长迅速；健身设施与教程非常多样化，满足各类人群不同需求，创新能力强，美国健身产业产值结构中食品、补剂、减肥消费与服装器材等合计超过70%。

3）美国健身俱乐部有数家上市公司，包括著名中高端品牌Life Time Fitness（后被私有化）与平价品牌Planet Fitness（市值24亿美元）。最大俱乐部预计收入近20亿美元，大型俱乐部仍多保持稳健增长，产业内常有并购。

A股上市公司相关标的：

1）贵人鸟：动域资本已投资多个互联网+健身项目，公司投资方面重点关注运动健身等领域；1倍杠杆、购买均价22.48元/股的员工持股已解锁；定增过会至今已超3个月，预计批文临近，询价发行；17年1月大股东等共5亿股IPO解禁，大股东目前持股比例近79%；

2）探路者：旗下体育产业基金已投资国内最大健身社区Fittime，体育事业群投资领域包括智能健身管理等；2倍杠杆、购买均价16.56元/股的员工持股将于17年3月解锁；定增价格15.88元/股，将于17年6月解禁；前期市场关注度显著下降，预计今年业绩见底，股价横盘已久；

3）中体产业：控股中体倍力连锁健身店，休闲健身收入稳健增长；已停牌，大股东拟协议转让所持有的全部股份；三季报国华人寿进入前十大股东；

4）莱茵体育：子公司已收购杭州健身企业飞马健身，启动智慧健身场馆全国布局；已停牌筹划重大事项；打造赛事+场馆两大平台，体育全产业布局。

文章来源：申万宏源